美国资产管理公司正在为清算所提供一项简单的交易，以吸引多德·弗兰克(Dodd Frank)即将到期的截止日期之前更多的中央清算掉期交易：为我们提供更好的保证金和抵押品管理机会，我们将通过您清算更多交易。

业内观察家说，如果不能满足该需求，资产管理者将坚持现有的双边贸易关系，直到被迫否则。

即使LCH.Clearnet的SwapClear最近在过去两个月中清除了7,120亿美元的最终用户名义交易(较2012年4月同比增长了175%)，而竞争对手CME Group的CME Clearing清除了530亿美元的IRS和信贷违约掉期(CDS)交易在3月份进行(比前一个月增加了四倍)，这些数字下降的幅度更大。

根据4月13日的利率贸易知识库每月报告，该报告是TriOptima在美国存托信托与清算公司承担该知识库责任之前最后一次汇编的报告，IRS交易约有320万笔，名义总价值为298万亿美元，涉及到交易商之间的交易。经销商和经销商到客户的交易。在这些交易中，只有170万笔交易的名义总金额为199万亿美元，涉及中央对手方(CCP)。

行业研究公司TABB Group的高级分析师Paul Rowady将清算的IRS交易的大幅增长归因于一小部分被清算而不是双边执行的交易。

目前很难找到有关哪些买方公司清除了IRS交易的人口统计信息，但Rowady估计，更为活跃的买方公司(包括更先进的对冲基金)正在尝试这一过程。“与养老基金，保险公司或其他资产管理公司相比，对冲基金习惯于发布更多的保证金。他们将保证金的增加纳入了交易范式。”他解释说。

与发布双边交易的变动保证金不同(后者会随着按市价计算的价值变化和在投资额为例如250,000美元或500,000美元的水下请求保证金要求时发生变化)，中央清算模型要求过帐初始保证金和定期之后从票据交换所追加保证金。

汤森路透和DTCC的交易后解决方案合资企业Omgeo的衍生品策略执行总监Ted Leveroni说：“您不可能一劳永逸。” “随着中央清算模型的缓解，风险随之而来。”

他补充说，对于某些买方公司而言，发布初始保证金不应是新的经验。“双边协议的独立谈判性质可能导致一名投资经理与其经纪人的抵押关系与另一名投资经理不同。一些经理已经发布了初始利润，而其他经理则从未这样做。”

保证金减免

除了过帐初始抵押品外，目前中央清算模型还缺乏企业净额头寸的能力，这在双边关系中很常见。

Rowady说：“ [养老基金，保险公司和其他买方机构]无法像风险对冲基金在期货和掉期交易之间那样，利用风险敞口来组合风险敞口，这将净降低风险水平。”

勒沃罗尼说，主要的中央对手方意识到中央清算模式将使抵押品供应紧张。“所有人都在制定计划，以减轻这种状况。”

缓解即将出现的对买方抵押品压力的三种潜在解决方案包括：清算所接受现金以外的工具和某些主权债务作为可接受的抵押品;新的清算模型，允许净额清算，以及清算所之间的净交叉。

CME Clearing和SwapClear的母公司LCH.Clearnet已经宣布，他们将接受黄金以及某些抵押贷款支持证券作为抵押。CME Clearing还接受某些公司债券作为抵押品，但减价幅度为20%。

纽约证券交易所泛欧交易所和DTCC于2011年3月成立的合资企业，新贵清算公司纽约证券投资清算公司(NYPC)提供在纽约证券交易所Liffe US交易的利率期货合约与美国国债，代理证券和回购协议的交叉保证金，通过DTCC的固定收益清算公司(FICC)进行清算。

3月中旬，LCH.Clearnet与NYPC签署了一项谅解备忘录(MoU)，以研究将NYPC的“一锅”交叉保证金模型合并到美国市场中由SwapClear清除的IRS交易的可能性。根据谅解备忘录的条款，LCH.Clearnet，纽约泛欧交易所集团和DTCC将研究双方之间潜在的运营和抵押效率，同时同意制定统一的默认管理流程。双方之间达成的任何协议都需要获得美国商品期货交易委员会(CFTC)，美国证券交易委员会(SEC)和其他监管机构的批准。

Leveroni警告说：“跨CCP净额结算可以抵消清算所允许的部分风险缓解。” “如果您能克服净额结算的障碍，那肯定有减轻潜在抵押品短缺的潜力。”

Rowady说，无论票据交换所打算如何解决未解决的附带压力，这都不是一个快速的过程。“您不能在一夜之间创建新颖的清算模型。它们是复杂的关系，需要大量的分析，批准和许可。”

根据20国集团的承诺，美国监管机构目前正在努力在今年年底之前实施针对场外衍生品市场的所有新规定。